明牌珠宝发布2014年度业绩 全年收入有所下滑

明牌珠宝公司发布2014年度业绩快报，2014年公司实现营业收入68.37亿元，同比下降20.11%;归属母公司净利润19436万元，折合EPS 0.37元，同比增长132.92%。公司业绩**符合我们之前EPS 0.37元的预期，也在公司之前的业绩修正范围之内。

点评:1.明牌珠宝全年收入有所下滑，但利润大幅增长:

2014年公司营业总收入同比下降20.11%，主要是由于1)2013年**消费快速增长导致销售收入基数较高;2)2014年**销售单价走低对销售收入产生不利影响。而公司利润大幅增长，主要是由于公司存货成本走低、门店管理提升及**价格波动风险管控增强，有效提升了公司经营毛利。

2.四季度利润大幅下滑

从单季度拆分看，4Q2014公司营业收入10.76亿元，同比降低5.46%，增速高于3Q2014的-38.71%;归属于母公司的净利润433万元，同比降低36.85%，增速低于3Q2014的-9.34%。公司2014年四季度净利润与2013年四季度净利润(685万元)相近，但环比来看，远低于今年三季度4039万元的净利润。公司四季度净利润环比大幅下滑，我们认为主要是由于四季度尤其是十月份金价低迷，导致公司四季度销售收入未达预期，同时经销业务毛利率有所下降所致。

3.维持**预测，维持谨慎买入评级:

我们维持公司2014-16年每股收益分别至0.37、0.44、0.51元，以2013年为基期未来三年复合增长率48%，维持公司6个月目标价13.20元，对应15年30倍市盈率。公司四季度收入端虽然仍然是下滑，但环比已有所改善，维持公司谨慎买入评级。