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珠宝*饰行业终端消费持续复苏。16年四季度开始，国内珠宝*饰行业零售增长呈现逐季度改善，行业回暖态势延续至17年，**公司老凤祥、潮宏基、飞亚达在17年一季度收入增速分别达到14.16%、10.94%和11.47%，周大福内地同店销售增长12%，结束了长达3年的低迷。无论从行业数据还是公司经营情况来看，国内珠宝*饰行业已开始企稳复苏。
终端复苏的驱动因素：
(1)房价普涨后的**效应刺激中**珠宝消费增长。
(2)全国范围内的房产限购政策导致大量投资性资金溢出，部分寻求资金保值增值的需求开始流入珠宝*饰市场。
(3)16年二季度开始国内经济回暖和人均收入提升的背景下，中**消费滞后反映经济企稳复苏。
(4)过去两年人民币持续贬值后引发的海外消费回流。
未来行业良性增长的推动力：
(1)投资需求让位个性化消费。13年*金潮后，各种**金融产品面世，进一步压缩珠宝*饰投资性需求，其消费品属性凸显，目前市场呈现更多消费、佩戴、收藏、婚庆、送礼等需求。
(2)年轻人群回流低线城市，既刺激了当地消费市场，也带来了一二线城市的消费观念，加速了低线城市消费升级，三四线城市的珠宝*饰市场从传统的***饰(毛利率相对更低)需求，向K金、镶嵌、钻石等(毛利率更高)更加注重款式设计的珠宝品类延伸。
(3)本土品牌扎根三四线市场，更加贴近当地消费需求，并且具备很强的品牌号召力，将受益于本轮三四线城市的消费升级，**企业更有机会通过逐步*占品牌意识与渠道资源都不强的区域品牌市场，实现份额的提升。
本土品牌正在积极进行年轻化、时尚化升级，未来股价与金价相关性将减弱。
国内各大珠宝品牌积极进行品牌年轻化升级，提升时尚度，开拓年轻消费群体市场。珠宝*饰的消费属性开始增强，将逐步回归其饰品用途，按件计价的产品比例逐步提升，未来金价与股价的相关性也将逐步减弱，珠宝*饰**品牌更多将具备消费品属性。
珠宝*饰板块**企业估值处于历史中低水平。目前A股珠宝*饰板块整体31倍PE、3.3倍PB处于近三年来的中低位水平。对比港股**周大福目前27倍PE，目前国内**企业不到20倍PE，存在一定的低估。
投资建议与投资标的
我们看好珠宝*饰行业终端复苏、集中度提升与产品结构升级的过程中带来的投资机会。国内经济开始步入中速增长的新常态，消费大环境自16年四季度开始逐步转暖，尤其在中**可选消费品市场的体现更为明显。
另一方面，随着越来越多与金价挂钩的金融产品的面世、珠宝企业套期保值业务的开展，金价对珠宝*饰行业与**公司业绩的影响趋弱，市场的投资需求被逐渐压缩，金价与股价的相关性也将逐步减弱，珠宝*饰的投资属性将让位消费升级下的个性化需求，**品牌公司将具备更多的消费属性。
在此背景下，重点推荐两条投资主线：
(1)拥有品牌运营、渠道掌控与产品定价显著优势，后续充分受益行业需求回暖与市场集中度的提升，建议关注内地**珠宝**与周大福。
(2)设计能力较强，主打产品更符合个性化需求的标的，推荐潮宏基。
风险提示
**、铂金、钻石等原材料价格的大幅波动、行业存货持续上升带来的对现金流的压力、宏观经济下行带来的零售压力。
